Devisenoptionen Zur Kurssicherung (Oikos) (German Edition): Bewertung und Strategien (Oikos Studien zur Ökonomie, 33, Band 33) - Livres de poche

EAN (ISBN-13): 9783409148030
ISBN (ISBN-10): 3409148035
Livre de poche
Date de parution: 1992
Editeur: Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler

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ISBN/EAN: 3409148035

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3-409-14803-5, 978-3-409-14803-0
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Auteur du livre: christoph then
Titre du livre: oikos, devisenoptionen kurssicherung

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Données de l'éditeur

Titre: Oikos Studien zur Ökonomie; Devisenoptionen zur Kurssicherung - Bewertung und Strategien
Editeur: Gabler Verlag; Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler
325 Pages
Date de parution: 1992-01-01
Wiesbaden; DE
Poids: 0,448 kg
Langue: Allemand
54,99 € (DE)
56,53 € (AT)
61,00 CHF (CH)
POD
XXIV, 325 S. 59 Abb.

BC; Business and Management, general; Hardcover, Softcover / Wirtschaft/Management; Betriebswirtschaft und Management; Verstehen; Bewertung; Bewertungsverfahren; Bildung; Börse; Fusion; Investition; Kursprognose; Management; Optionen; Transaktionskosten; Volatilität; Wettbewerb; Business and Management; EA

Einführung, Problemstellung und Gang der Untersuchung.- I. Kapitel Grundlagen und Abgrenzung der Arbeit.- A. Export und Exportforderungen.- B. Kurssicherung von Exportforderungen.- 1. Identifikation der für Exportforderungen maßgeblichen exposure- Kategorie.- 2. Zielsystem der Devisenkurssicherung: Streben nach Sicherheit und nach Wettbewerbsvorteilen.- C. Die Devisenoption.- 1. Flexibilität als Spezifikum der Devisenoption.- 2. Formen von Devisenoptionen.- 3. Die Märkte für Devisenoptionen.- 3.1. Börse garantiert Markttiefe, Fungibilität und Transparenz.- 3.2. OTC-Optionen als Alternative zu Börsenoptionen.- 3.3. Qualitative Vorteile der OTC-Option im Kurssicherungsmanagement.- 4. Quotierung von Devisenoptionen und Transaktionskosten.- 5. Zeit- und innerer Wert als Determinanten der Optionsprämie.- 5.1. Unterschiedliche Definitionen für den inneren Wert möglich.- 5.2. Zeitwert in der Hauptsache von Restlaufzeit und Volatilität determiniert.- D. Das Devisenoptionspreismodell von Garman/Kohlhagen.- II. Kapitel Möglichkeiten des Einsatzes von Devisenoptionen zu Kurssicherungszwecken.- A. Kurssicherungsstrategien und Kurssicherungserfolg.- B. Kurssicherungsstrategische Alternativen mit Devisenoptionen.- 1. Solo- und Range forward-Prinzip als Basisstrategien der Kurssicherung.- 2. Variationen der Basisstrategien hinsichtlich Betrag, Zeit und Optionsart möglich.- C. Statische Kurssicherungsstrategien mit Optionen und Options-kombinationen.- 1. Unterschiedliche Basispreise bei Einsatz eines Solo-Puts erzeugen differierende Risiko-/Chancenprofile.- 2. Konstruktion eines Kurssicherungskanals: Die Range forward-Option (RFO).- 3. Kompromiß zwischen Solo- und RFO-Strategie: Die RFO-Strategie mit unterdecktem Call-Anteil (RFOU).- D. Situativ-dynamische Kurssicherungsstrategien mit Optionen und Optionskombinationen.- 1. Situativ-dynamische Kurssicherungsstrategien auf der Basis von Solostrategien.- 1.1. Ersatz der alten Solo-Position durch eine neue mit höherem Basispreis.- 1.2. Revolvierende Kurssicherung mit Solo-Optionspositionen.- 1.3. Übergang von Solo- zu RFO- oder RFOU-Positionen durch Verkauf von Calls im Zeitablauf.- 2. Situativ-dynamische Kurssicherungsstrategien auf der Basis von RFO- und RFOU-Positionen.- 2.1. Verschiebung des Kurssicherungskanals von RFO-Positionen im Zeitablauf.- 2.2. RFO-Positionen mit fristeninkongruenten Call-Optionen.- 2.3. Regenerierung von Chancenpotential durch Rückkauf von Call(anteilen).- E. Zwischenergebnis: Kurssicherungserfolg von Kursveränderung im Zeitablauf und Wahl der “richtigen” Strategie abhängig.- III. Kapitel Darstellung des Optionspreismodells von Garman/Kohlhagen und Entwicklung seiner kurssicherungsstrategisch relevanten Determinanten.- A. Zum grundlegenden Bewertungsansatz von Black/Scholes.- B. Das Optionspreismodell von Garman/Kohlhagen zur Devisenoptions-bewertung.- 1. Darstellung des Modells und seiner Annahmen.- 2. Duplikation des äquivalenten Portefeuilles mit dem Delta-Hedge.- 3. Die Put-Call-Parität als Bedingung für das relative Preisgleichgewicht von Put- und Call-Optionen.- 4. Sensitivität der Optionswerte in Abhängigkeit der wertbestimmenden Faktoren.- 4.1. Auswirkungen der Zinssatzdifferenzen vergleichsweise klein.- 4.2. Längere Laufzeiten erhöhen den Wert von am oder nahe am Geld stehenden Optionen nur unterproportional.- 4.3. Volatilität hat große Auswirkung auf die Höhe des Optionswertes.- C. Das Optionspreismodell von Garman/Kohlhagen als sensitivitäts-analytisches Instrument.- D. Volatilität ist die Schlüsselgröße in kurssicherungsstrategischer Hinsicht.- 1. Definition der unterschiedlichen Volatilitätsbegriffe.- 1.1. Die Implizierte Volatilität (ISD).- 1.2. Die historische Volatilität (HSD) und die zukünftig eingetre-tene Volatilität (RSD).- 1.3. Die zukünftig erwartete Volatilität (EFSD).- 2. Preiseinschätzungsfunktion: Vergleich von realiter gestellten Optionspreisen mit Hilfe der ISD sehr einfach.- 3. Preiswürdigkeitsfunktion: Aktuell hohe ISD bedeutet nicht zwingend Mehrwert einer Devisenoption im Kurssicherungsmanagement.- IV. Kapitel Analyse der Voraussetzungen und Grenzen des Modells von Garman/Kohlhagen: “Theoretische Qualität”.- A. Analyse der Zinssatz- und Transaktionskostenunterstellung.- 1. Zinssätze weisen realiter einen Spread auf und sind im Zeitablauf nicht konstant.- 2. Nichtberücksichtigung von Transaktionskosten kann zu geringen theoretischen Optionswert zur Folge haben.- B. Analyse der dem Modell von Garman/Kohlhagen zugrunde liegenden Volatilitätsdefinition.- 1. Statistische Ansätze zur “Entstehung” der Volatilität.- 1.1. Kurs verlauf sannahme: Devisenkassakursveränderungen lassen sich als Random Walk beschreiben.- 1.2. Kursverteilungsannahme: Devisenkassakursveränderungen sind logarithmisch normalverteilt und folgen der Brown’schen Bewegung.- 2. Kritische Analyse der von Garman/Kohlhagen unterstellten Kursverlaufshypothese.- 2.1. Random Walk ist nicht falsifiziert.- 2.2. Keine Verifikation des Random Walk mit Trendparameter (Random Walk mit Submartingal-Eigenschaft).- 3. Kritische Analyse der von Garman/Kohlhagen unterstellten Kurs-Verteilungshypothese: Devisenkassakursveränderungen sind nicht normalverteilt.- 4. Konsequenzen für die Preiseinschätzung und für die Interpretation der Volatilität.- C. Die Qualität von Optionspreismodellen mit alternativen Kursverlaufs-und -Verteilungsannahmen im Vergleich zum Modell von Garman/Kohlhagen.- 1. Optionspreismodelle mit der Unterstellung sprunghafter Kursverläufe.- 1.1. Das “Pure jump”- und “Diffusion jump”-Modell.- 1.2. Probleme bei der praktischen Anwendung von Optionspreis-modeilen mit sprunghaften Kursverläufen.- 2. Optionspreismodelle mit der Unterstellung nicht-stationärer Volatilität und ihre praktischen Anwendungsprobleme.- D. Modell von Garman/Kohlhagen nur für die Bewertung europäischer Devisenoptionen valide.- 1. Der theoretische Ansatz zur Bewertung von amerikanischen Devisenoptionen.- 2. Alternative Optionspreismodelle zur Bewertung amerikanischer Devisenoptionen.- 3. Vergleich der Bewertungsmodelle für amerikanische Optionen mit dem Modell von Garman/Kohlhagen.- E. Zwischenergebnis.- 1. Modell von Garman/Kohlhagen gleicht seinen “Nachteil” der einfachen Modellbildung durch gute Handhabung aus.- 2. Systematische Preisstellungsfehler bei Verwendung des Modells von Garman/Kohlhagen zu erwarten.- V. Kapitel Empirische Untersuchung zum Marktpreisverhalten von Devisenoptionen.- A. Empirisches Datenmaterial.- 1. Daten zu Devisenoptionen.- 1.1. Die PHLX-Devisenkassaoptionen im Zeitraum von 1983–1988 als Hauptuntersuchungsgegenstand.- 1.2. Die OTC-Devisenkassaoptionen im Zeitraum von 1987–1988 als Nebenuntersuchungsgegenstand.- 2. Weitere Input-Daten zur Durchführung der empirischen Analyse.- B. Methodische Bewertungsverfahren und -probleme bei Verwendung des Modells von Garman/Kohlhagen.- 1. Unterschiedliche Verfahren zur Ermittlung einer “repräsentativen Tages-ISD” (RISD).- 2. Höhe der historischen (HSD) und tatsächliche eingetretenen Vola-tilität (RSD) von der statistischen Vorgehensweise abhängig.- C. Empirische Ergebnisse zum Preisverhalten von Devisenkassaoptionen.- 1. Grundlegende Erkenntnisse zum Verhalten der RISD.- 1.1. RISD ist hohen Schwankungen unterworfen.- 1.2. Gleitende Durchschnitte lassen Range von 8% bis 20% erkennen 1%.- 1.3. RISD ist nicht normalverteilt.- 1.4. RISD ist durch hohe Standardabweichung innerhalb eines Handelstages gekennzeichnet.- 1.5. Abweichung von Put-Call-Parität auf “american style” zurückzuführen.- 2. Preiseinschätzungsfunktion durch abweichende ISDs einzelner Optionen gestört.- 2.1. Die ISD in Abhängigkeit von der Laufzeitklasse.- 2.1.1. Längere Laufzeiten weisen durchschnittlich höhere ISD auf.- 2.1.2. Annäherung an Normalverteilung nimmt mit steigender Laufzeit zu.- 2.2. Die ISD in Abhängigkeit von Laufzeitklasse und Ratio.- 2.2.1. Starke Abweichungen in Abhängigkeit der Ratio bei Put-Optionen feststellbar.- 2.2.2. Ähnliche Abweichungsmuster bei Call-Optionen erkennbar.- 3. Überprüfung der theoretischen und individuellen Preiswürdigkeit von Devisenoptionen.- 3.1. Die RISD im Vergleich zu HSD und RSD 220 3.1.1 HSD- und RSD-Verlauf und -Verteilung.- 3.1.2. RISD weist beträchtliche Abweichungen von HSD und RSD auf.- 3.1.3. Markt antizipiert zukünftige Volatilität besser als extrapolierte HSD.- 3.2. Keine bedeutenden Korrelationen zwischen RISD-Niveau und tatsächlichen (positiven) Devisenkassakursveränderungen.- 4. Exkurs: Keine Verzerrung der RISD in Abhängigkeit des Handelsvolumens.- D. Preisvergleich von OTC- und PHLX-Devisenoptionen für die Jahre 1987–1988.- VI. Kapitel Anwendungsqualität des Modells von Garman/Kohlhagen im Kurssicherungsmanagement vor dem Hintergrund der theoretischen Analyse und der empirischen Erkenntnisse.- A. Hauptnutzen durch Volatilitäten gegeben.- 1. Preiseinschätzung einzelner Optionen über die ISD nur mit Fehlerkorrektur möglich.- 1.1. Zusammenfassung der empirischen Erkenntnisse.- 1.2. Systematisierungsversuch zur Höhe des Preisstellungsfehlers.- 1.3. Zusammenfassung der Ergebnisse.- 2. Interpretation der Größe “Volatilität” im Kurssicherungsmanagement.- 2.1. Volatilität ist “dimensionslos” zu interpretieren.- 2.2. Volatilität gewinnt ihre Bedeutung erst durch die empirische Range.- 3. Beurteilung der Preiswürdigkeit anhand von empirischen Erfahrungen und daraus ableitbare strategische Implikationen.- 3.1. Theoretische und individuelle Preiswürdigkeit nicht signifikant nachweisbar.- 3.2. Kurssicherungsstrategische Implikation: Die Investition in Zeitwert(anteile) ist von der aktuellen RISD abhängig.- 4. Nutzen von HSD-Werten zur Volatilitätsprognose stark eingeschränkt.- B. Zusammenfassende Beurteilung der einzelnen Determinanten des Optionswertes.- C. Einordung der Erkenntnisse aus dem Optionspreismodell in das kurssicherungsstrategische Gesamterfordernis.- VII. Kapitel Die Berücksichtigung von Volatilitäten bei der Auswahl und Veränderung von Devisenoptions-Strategien.- A. Nach “Rate Range”-Erfahrung vergleichsweise hohe RISD erfordert Minimierung der Zeitwert(anteile).- 1. Solostrategien nur mit geringen Zeitwert(anteilen) empfehlenswert.- 2. Der Einsatz von RFOs zur Neutralisierung der hohen Zeitwert-komponente.- 3. Kompromiß durch Verschiebung des Kurssicherungskanals oder durch Bildung von RFOU-Positionen.- 4. Kurssicherungserfolg von RFO-Strategie mit unterfristigem Call-Anteil stark von der Kassakursentwicklung abhängig.- 5. Rückkauf der Call-Optionen bei fallender RISD regeneriert uniimitiertes Chancenpotential.- 6. Volatilitätsspekulation mit involvierenden Solostrategien geht nur bei fallender RISD auf.- B. Nach “Rate Range”-Erfahrung relativ sehr niedrige RISD ergibt maximal möglichen Optionsgegenwert.- 1. Beste Umfeldsituation zur Generierung von Solostrategien mit hohen Zeitwertanteilen.- 2. Generierung von Kombinationsstrategien in to nur in Ausnahme-fällen sinnvoll.- 3. Bildung von RFO-Positionen im Zeitablauf bei steigender RISD mit dann “teuren” Call-Optionen.- C. Keine eindeutige kurssicherungsstrategische Indikation bei RISD im “Normalbereich”.- VIII. Kapitel Zusammenfassung der wesentlichen Untersuchungsergebnisse.